3. Meistens funktioniert Payback aber nicht

3.3. Problem 3: Der Zeitwert des Geldes

Das dritte Problem ist, dass die Payback-Regel den Zeitwert des Geldes ausser Acht lässt. Aus der ganzen Diskussion über Present Values und Net Present Values wissen wir, dass es für Projekte nicht ausreicht, die Investition einfach zurückzuzahlen: Ein Projekt, das nur das Investitionskapital zurückzahlt, bringt den Investoren keine Rendite!

 

Auf dieses Problem sind wir bereits bei Projekt H in Beispiel 5 gestossen. Mit einer Anfangsinvestition von 1'000 und einem Mittelzufluss von 1'000 im ersten Jahr hatte dieses Projekt eine Amortisationszeit von 1 Jahr und war daher nach der Amortisationsregel attraktiv.

Wie die Berechnung des NPV gezeigt hat, vernichtet das Projekt jedoch Wert, weil es den Investoren keine angemessene risikobereinigte Rendite ermöglicht!

  

Die Tatsache, dass die traditionelle Payback-Regel den Zeitwert des Geldes ausser Acht lässt, ist ein dritter grosser Fehler dieses Ad-hoc-Investitionskriteriums.

 

Einige Praktiker versuchen, diesem Makel durch die Verwendung der so genannten Discounted Payback oder modifizierten Payback zu begegnen. Im Folgenden werfen wir einen kurzen Blick auf diese überarbeitete Payback-Regel.