Projekt-Cashflows
Abschnittsübersicht
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Willkommen zum Modul "Projekt-Cashflows"! Dieses Modul zeigt, wie wir die für Bewertungszwecke relevanten Cashflows eines Projekts oder Investitionsentscheids schätzen können. Dies sind die sogenannten marginalen (oder inkrementellen) Netto Cashflows (NCF), schätzen können.
Die wichtigsten Lernziele des Moduls sind:
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Sie wissen, was der Netto-Cashflow (NCF) ist, und können den NCF für beliebige Investitionsentscheidung schätzen.
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Sie lernen, wie Sie Wechselwirkungen mit anderen Projekten in die Berechnung des NCF einbeziehen können.
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Sie verstehen, dass nur die Cashflows von Bedeutung sind, die durch eine bestimmte Investitionsentscheidung verursacht werden.
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Sie wissen, wie man die Inflation bei der Projektbewertung konsistent behandelt.
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Sie verstehen, wie nicht-finanzielle Ziele, wie z.B. Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren (ESG), in die Projektbewertung mit Hilfe eines Adjusted Present Value (APV)-Ansatzes einbezogen werden können.
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Dieser Abschnitt liefert den notwendigen konzeptionellen Rahmen für die Schätzung der Netto-Cashflows (NCF) eines Projekts. Wir identifizieren die wichtigsten finanziellen Annahmen und Informationen, die in die NCF-Schätzung einfliessen, und wir stellen einen systematischen Ansatz vor, der uns von den Projekteinnahmen zu den NCFs des Projekts führt. Eine Reihe von einführenden Beispielen hilft uns, die Berechnung der NCFs zu üben. Die Schätzung der NCFs ist der wohl wichtigste Analyseschritt bei der Beurteilung von Investitionsentscheidungen. Es lohnt sich deshalb besonders, diesen wichtigen Aspekt sorgfältig zu studieren.
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For project valuation, we are interested in the incremental NCFs—the NCFs that are caused by a specific investment decision. In reality, these incremental cash flows are not always easy to identify, as many projects are not "green field" and have significant interdependencies with other projects. This section therefore addresses the main challenges in the estimation of incremental cash flows: Synergies with other projects, opportunity costs of the used resources, the treatment of overhead expenses, transfer pricing, and consulting fees, as well as the challenges surrounding the so-called sunk costs.
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Now that we know what incremental NCFs are and how we can estimate them, it is time for a comprehensive case study. The case study in this section reflects a real-life project, which has only been moderately simplified for didactical purposes.
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Especially for projects with longer investment horizons, it is crucial that we treat inflation in a consistent way. This section first introduces the concept of inflation and shows how we can express cash flows and discount rates in nominal (actual dollars) and real (adjusted for inflation) terms. For project valuation, the rule is very simple: Always apply nominal discount rates to nominal cash flows and real discount rates to real cash flows. If we implement this simple rule correctly, the resulting project value will be the same.
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This final section discusses how to incorporate non-financial goals in the capital budgeting process. The challenge is that many environmental, social, and governance (ESG) factors do not have a binding market price and are therefore not reflected in a standard NPV-analysis, which should always rely on market prices. The section discusses the growing relevance of these non-financial goals and shows that investors increasingly ask for sustainable returns. Then we present a simple Adjusted Present Value (APV) approach that allows us to incorporate ESG factors for which cost estimates or quasi-market prices exist (e.g., the emission of carbon dioxide).
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